华东地区是全国第一大水泥市场，经济条件和自然条件优越。需求端来看，华东经济长期发展领跑全国，基础设施建设投资力度大，房地产市场较为发达，是各大水泥企业争相抢占的市场，起步时间也较早。2001-2006 年华东水泥产量占全国比例稳步提升，至 2006 年达到峰值 41.25%，2011 后趋于平稳。2019 年华东水泥产量 76958.8 万吨，同比+7.6%，占全国产量的 33.2%，是全国水泥行业第一大市场。华东区域地理优势显著，靠近长江流域，具有极为便利的水路运输条件。水泥行业的公路运输半径一般在 200——300 公里，而水路运输半径可达到 600 公里，是公路的 2 倍之多，便捷的运输条件提高了华东企业的利润空间，其销售费率明显低于其他区域。
供需格局良好，价格连续两年领跑全国。华东水泥供需格局良好，产能利用率长期在 80%以上，优于全国大部分地区，一方面是受益于需求端较高的景气度，2019 年华东地区房地产开发投资额约占全国的 38%，地产增速与全国持平，基建侧来看，目前华东公路及铁路密度均超全国平均值的 2 倍，水泥需求有保障；我们认为另外一个重要原因可能是由于华东地区较早地开始控制新增产能，2012-2018 年，华东新增熟料产能增速始终低于全国。2017 年起，南方雨季也开始施行水泥行业错峰限产，虽然区域限产力度相对低于北方地区，但同样有效提升了水泥价格，华东水泥均价已连续两年高于全国均价，这也从另一角度证明了良好的区域需求。
行业集中度较高，竞争格局优良。华东地区 2019 年水泥熟料产能 49373.7 万吨，其中安徽、山东各拥有熟料产能 1.36 亿吨、1.12 亿吨，两地合计产能占华东熟料总产能的 50%，江西、江苏、浙江产能占比均在 13%左右，福建占比稍低，为 10.71%，上海无产能分布。分企业看，华东市场份额前五的企业分别为海螺水泥、南方水泥、中联水泥、山水集团、红狮集团，市占率各为 20%、14%、10%、5%、4%，CR5 超 53%，全国来看仅次于东北地区，集中度较高。分省来看，浙江、安徽、江西市场较为集中，CR5 均在 80%左右，其中，浙江、安徽的 CR1 均超 50%，两地龙头各为南方水泥、海螺水泥。
近期市场情况：价格持稳，库存及出货居全国首位。1）价格止跌持稳：一月中至四月中，华东水泥行情基本处于弱势下行，价格走低。近期价格止跌持稳，上周（0516-0522）华东水泥均价 482.86 元/吨，环比+2.86 元/吨，同比-5 元/吨。2）复工推动库存持续改善，库容比降至全国最低：4 月初华东地区水泥库存开始改善，领先于全国其他区域。目前华东地区水泥库容比 48.33%，较去年同期下降 6.88pp，在全国六大分区中位列第一，远低于全国平均水平 53%。
3）出货居全国首位，超去年同期水平：目前华东地区水泥出货率为 100.50%，较去年同期提升 11pp，高于全国平均出货率 91.82%。
2020 年展望：供需格局延续，安徽、山东、江西可能是需求端主要增量来源。与 2019 年相比，截至 5 月 24 日，2020 年华东地区整体专项债和审批投资占全国比例小幅下滑，但赶工进度较好，大部分省份前 4 月固投完成额累计降幅均低于全国。分地区看，安徽、山东、江西三大熟料产能占比较高的省份，投资或项目数据各有亮点。从目前已经公布的重大项目年度投资计划来看，除山东未公布外，其他六省 2020 年合计计划完成投资额 3.15 万亿，同比+5.9%，其中上海、江西增速超 10%。供给端方面，2020 年是蓝天保卫战的收官之年，华东属环境敏感地区，大气治理压力较大，错峰限产政策力度仍将严格。从各地今年的已公布的错峰生产方案来看，除山东省停窑天数增加 40 天，其他区域变化不大。
重点公司：华东区域供需格局良好，价格已连续两年高于全国均价。2020 年逆周期调节持续加码，华东水泥市场作为全国最大的水泥市场，需求端较有保障。建议关注水泥龙头海螺水泥、万年青、上峰水泥。
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