装配式建筑显著受益此轮土改
根据我们在《天风建筑土改系列一：此轮土改将显著增加建筑市场容量》中的测算，未来十年，由土改撬动的是建筑工程市场容量增量每年可超万亿元。其中，集体经营性建设用地入市将为农村二、三产业发展提供土地要素保障，撬动工业、商服建筑需求；宅基地有偿退出机制和户有所居要求将持续激活安置房建设需求。而近年来，装配式建筑已在安置房、钢结构厂房以及度假酒店的应用中逐步推广开来，预计其可在此轮土改贡献的建筑工程市场容量中占据较大份额。
为什么装配式建筑可占领较大市场空间？
（1）政策鼓励。中央层面，住建部于 2019 年 2 月 2 日下发的《关于开展农村住房建设试点工作的通知》中明确提出要探索装配式建筑，推广应用农房现代建造方式。另外，地方政府在明确的装配化率目标考核要求下，将由点到面，进一步扩大装配式建筑的应用范围（危房改造、抗震改造），而各类安置房则是非常适宜的推广装配式建筑的载体。（2）成本障碍的化解。从低层住宅方面来看，钢混框架住宅造价比传统的砖混结构住宅造价高200——300 元，轻钢结构造价较钢混框架贵 200——300 元，但地方政府对农村住房采用装配式建筑技术进行建造的都会给予一定补贴。在纳入全生命周期考虑后，轻钢结构成本仅略高于砖混结构成本。从厂房方面来看，装配式钢结构厂房较砖混结构厂房更具有明显的成本优势。（3）装配式建筑独有的特点也将促使其市场渗透率的提升，如建造周期短，抗震性能强，保温隔热效果好等。在对美好生活的向往下，农民也愿意付出一定的成本，获得更好的消费体验。
装配式建筑市场竞争格局：较为分散，此次疫情过后集中度可能提升
我们通过对从企查查收集到的装配式企业信息进行梳理后，判断行业竞争格局存在以下特点：（1）时间层面，多数企业成立时间较晚，经营时间较短，企业规模扩张还不充分。（2）空间层面，全国性的垄断尚未形成。（3）注册资本方面，多数企业注册资本规模较小；注册资本规模大、资金实力强的企业只占少数。同时，我们预计经过此次疫情，行业的集中度预计会快速提升，布局广泛且具有一定的资金实力支撑的上市公司将有更大潜力和机会提高农村装配式建筑工程市场市占率。
装配式建筑公司在农村的发展：日新月异
目前已在农村市场布局的上市公司包括远大住工、恒通科技、鸿路钢构、杭萧钢构等。远大住工 2015 年就推出针对农村的住房改善和乡村度假的B-house 系列住宅产品，其已在新城镇、新农村建设市场深耕数年。2020年发布的 B-house 系列新品已取得了亮眼的销售业绩，预计未来B-house 远大美宅还有广阔的发展空间。恒通科技通过与乡墅科技签战略合作，推出卡迪雅墅系列产品、玫瑰小镇、居民安置房等项目开拓装配式乡居市场。鸿路钢构也越来越注重新农村市场，2019 年年报显示未来其将推出技术合理、成本可控的乡村定制洋房业务，逐步向新农村改造项目推广。此外，杭萧钢构及精工钢构均拥有多项核心技术，具备市场开拓实力。
投资建议
此轮土改显著扩充建筑工程市场容量，农村宅基地、工业仓储、商业用地等建设市场空间快速扩大将为装配式建筑行业企业提供了新的应用场景，政府补贴及良好的居住体验感或可部分化解开拓市场的成本障碍。目前装配式行业竞争格局较为分散，此次疫情过后集中度可能提升，布局广泛且具有一定的资金实力支撑的上市公司将有更大潜力和机会提高农村装配式建筑工程市场市占率。远大住工、鸿路钢构、恒通科技、杭萧钢构、精工钢构等装配式建筑公司在农村市场的发展日新月异，预计未来发展前景非常可观。我们维持对整个建筑行业的“强于大市”评级。
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