水泥：1-12 月全国水泥累计产量 23.3 亿吨，同比增长 6.9%；其中，12 月单月产量 2.0 亿吨，同比增加 6.1%，环比减少 11.3%（18 年 12 月环比减少 6.9%）。
点评：从累计数据看，以水泥产量代表的水泥需求延续较高景气，单月同比增速维持较快增长，我们判断原因包括：1）2020 年春节提前存在部分工程施工赶工的现象；2）房地产投资拉动；3）基建投资拉动。
下游需求角度看，1-12 月固投（不含农户）同比增长 5.4%，增速较前值加快 0.2 个百分点。直接影响水泥需求的地产和基建投资保持增长，其中地产方面，房地产开发投资 1-12 月累计同比增长 9.9%，较前值回落 0.3 个百分点；房屋新开工面积累计同比增长 8.5%，增速比前值回落 0.1 个百分点， 12 月单月同比增速 7.40%，新开工数据表现维持韧性。近年来施工增速持续低迷，进入 2019 年加速明显，1-12 月累计同比增速 8.7%，累计增速环比前值持平，12 月单月同比增长 9.15%，较 11 月单月同比明显提升；从新开工、施工角度看，新开工增速高位逐步回落，施工增速整体延续回暖态势，水泥需求仍然具备可靠支撑。
基建方面，我国基础设施增长仍有很大潜力，整体存量水平大约相当于发达国家的 20-30%，结合 2020 年专项债部分新增额度的提前下达、新增专项债高比例用于基建领域的背景下，我们看好全年年基建投资增速，在房屋新开工增速放缓的背景下，水泥需求有望得到对冲支持。
1-12 月基建投资不含电力口径同比增长 3.8%，增速比前值降低 0.2 个百分点，与 2018 年全年增速持平，铁路运输业投资下降 0.1%，1—11 月份为增长 1.6%；道路运输业投资增长9.0%，增速加快 0.2 个百分点。
基建投资预期向上，债券发行节奏加快，建材上下游资金需求有较强保障。据时代财经统计，2020 年 1 月以来，19 个地方政府拟发行 6064 亿新增专项债，其中约九成流向基建领域，预计 2020 年地方政府专项债发行规模有望达到 3 万亿元，华南地区水泥企业四季度盈利有望出现较为明显的恢复性增长，建议关注华润水泥、塔牌集团。整体来看，行业龙头企业四季度业绩维持同比正增长的态势。预计 2020 年上半年行业仍将延续较好的盈利态势。推荐海螺水泥、祁连山、华新水泥，以及弹性品种冀东水泥、上峰水泥。
玻璃：2019 年 12 月全国平板玻璃产量 8108 万重箱，同比上升 7.1%；1-12 月全国平板玻璃累计产量 9 亿 2670 万重箱，同比上升 6.6%，全年平板玻璃产量创历史新高；需求方面，1-12 月全国房屋竣工面积 9.59 亿平方米，同比增加 2.6%，环比由负转正。
点评：据中国玻璃期货网数据显示，19 年 12 月末产能 9.32 亿重箱，产能同比增加 0.5%。18 年年初玻璃价格高，企业加快复产，导致玻璃产能恢复较多，因此整体产能基数在 18 年下半年逐渐走高，2019 年玻璃价格虽然在下半年逐步抬高，但是受环保、冷修成本高等因素，复产产线有限，而且近几年是行业冷修大年，冷修产线较多，12 月份再次冷修 2 条生产线。
2019 年 1-12 月份全国玻璃产线共冷修了 19 条线，合计减少产能 12700 吨日熔量，符合我们之前对 19 年是冷修大年的判断；冷修复产 16 条，新建产线 3 条，合计增加产能 13250 吨日熔量，整体看产能保持平稳状态。根据历史经验一般在 2020 年节后开工需求回升后玻璃价格逐步走高。成本方面主要原料纯碱价格依旧在低位，短期来看，随着玻璃价格走高，企业的盈利情况有望继续改善。短期玻璃价格小幅调整，长期来看需求端的改善情况决定玻璃价格涨幅和延续性。继续推荐旗滨集团，公司业绩继续改善，作为行业龙头随着玻璃价格走高业绩弹性大。
消费建材：我们看好施工向竣工传导，1-12 月房屋竣工面积累计同比增长 2.6%，竣工面积增速由负转正，占比约 70%的住宅竣工面积增长 3.0%。施工增速进入 2019 年加速明显，1-12 月累计同比增速 8.7%。2019 年 12 月单月竣工面积 32096 万平方米，同比上升20.23%，竣工累计增速自 2017 年 11 月以来首次转正，住宅竣工自 2017 年 9 月以来首次转正。竣工同比增速已连续 7 个月改善，住宅竣工改善相对更名明显，竣工端数据的改善确定性较强。
点评：我们建议关注 3 个方面，一是品牌企业市占率有望加速提升，主要受益行业景气底部内生整合；二是地产精装与家装公司集采扩大趋势下，B 端增速快于 C 端零售，关注 B 端占优标的以及 B/C 模式转换成本较低的标的；三是 7 月 30 日中共中央政治局会议提出“实施城镇老旧小区改造等补短板工程”，我国既有建筑面积大，旧改市场需求有望释放，优先关注涂料、防水、管材等需求增量。相关标的包括，防水龙头东方雨虹、石膏板龙头北新建材、瓷砖龙头帝欧家居&蒙娜丽莎、涂料龙头三棵树、五金龙头坚朗五金、管材龙头伟星新材等。
< 完 >
