一、行情回顾
从盘面来看，6月份螺纹价格基本维持震荡格局，运行区间仅有165点。虽然月中也曾创下3382本轮下跌的新低点，但与过去四个月明显不同的是6月份螺纹月线收阳。在大宗商品均保持弱势，尤其是股指出现断崖式下跌的行情中，螺纹表现犹为强势，引人关注。其主要原因：螺纹此前大幅下跌释放了大量的悲观情绪；部分钢厂本月开始减产限产；环保部调查河北钢厂环保措施引发钢坯价格上涨。
二、金融市场波动，政策维持稳定
2.1二季度经济数据不容乐观
7月份是大量二季度经济数据公布时间段，而过去两个月公布的数据显示，二季度经济放缓趋势明显，GDP增速甚至会不足一季度的7.7%。国家统计局数据显示，中国PMI连降两个月，6月份PMI仅为50.1，触及近八个月的低点。汇丰中国PMI更是连续两个月跌破荣枯分界线，6月份汇丰PMI为48.3，创下近一年来的新低。国内规模以上工业增加值和发电量数据也不容乐观，两者5月份分别同比增长9.2%和4.1%，均低于4月份的增速。此外，5月份克强指数同比增速仅4.2%，较4月份增速有所回落，进一步显示经济放缓迹象。6月份由于银行信贷风暴的影响，资金链出现全面紧缩，也一定程度上的影响到宏观经济。目前机构普遍预期二季度经济增速将进一步放缓至7.5%甚至以下，我们预计7月份公布的二季度的悲观数据可能会对金融市场造成一定冲击。
2.2 信贷市场资金紧缺短期难以改善
6月份国内金融市场最大的暴动莫过于银行间同业拆借利率的飙升。6月份资金紧张表现为隔夜拆解利率的两波飙升，第一波是6月6日隔夜拆借利率大涨135.9个基点至5.98%；1周拆借利率升39.80基点至5.13%，而30天拆借利率业已飙升至罕见的5%以上；第二波是6月20日，银行间隔夜拆借利率大幅上升578.40个基点至13.44%，盘中最高大幅上升至34%，1周拆借利率升292.90个基点，至11.00%。同业拆借利率大幅飙升为金融市场带来较大流动性风险。
银行间同业拆借利率大幅飙升反应出市场流动性紧张的现象，但这次流动性危机中表现最引人关注的还是央行和国务院态度。中央银行屡次表态国内流动性总体充足，保持货币政策中性；李克强总理也6月份三次表态要求盘活市场存量资金，其意在于要求银行进行内部资产信贷结构调整，增强资金流动性。从货币政策来看，M2依然会保持15%左右的较高速增长，但通过银行信贷体系内部对信贷结构的调整，提高货币周转速度，变相提高市场资金供给。预计银行信贷结构调整缓慢，对实体经济短期作用有限。短期来看，7月份银行流动性仍偏紧。
三、成本支撑乏力，钢厂亏损有所改善
3.1铁矿石价格维持窄幅震荡
6月铁矿石价格维持区间窄幅震荡态势，新交所铁矿石掉期结算价基本稳定114.5美元/吨附近。截至6月27日，品位62%铁矿石普氏结算价为115.5美元/吨，较月初微涨2美元/吨。库存方面，截止6月28日，全国铁矿石港口库存7311万吨，连续11周净增加，较5月底增加130万吨，较3月初的低位增加657万吨，上半年铁矿石库存一直处于较低水平，成为支撑铁矿石价格重要因素。
铁矿石港口库存连增11周，出现恢复性地增加。钢厂减产已经开始，对于铁矿石的补库也已接近尾声，短期来看矿石需求可能会短暂放缓。供给方面，由于外矿超额供给时间点暂未到来。近期由于国家加大环保治理力度，限制关停部分矿山，对于内矿供给产生较大心理影响，成为提振国内矿价的重要因素，预计今后一段时间，环保整治施压矿山，或继续对国内矿价形成支撑。因此，短期来看，矿石供需继续维持稳定态势，矿价有望维持窄幅震荡。
3.2焦炭港口库存创出新高，钢厂补库意愿仍弱
焦炭由于其处于“煤-炭-钢”产业链的中间环节，整个行业相对钢铁行业的议价能力较弱，其价格一直是螺纹的追随者。从盘面来看，6月份螺纹与焦炭比价由2.24上升到2.45，焦炭更弱于螺纹，焦炭价格的下跌也降低了钢厂的成本，减轻了钢厂的亏损力度，但短期来看，钢厂对于焦炭补库需求并无明显改善。
上半年由于钢厂一直维持较高的产量，钢厂的焦炭去库存非常明显，目前国内钢厂焦炭平均库存可用天数已降至历史低点，仅存有8天的库存，但补库意愿却并不强烈；大量焦炭存与港口之中，天津港焦炭库存在6月27日达到历史最高225万吨之多。于此同时，内蒙山西河北等地大型焦化厂不断下调焦炭价格。短期来看焦炭价格难以见底。
煤炭行业也是我国产能过剩比较严重的几个行业之一，煤炭供应过剩严重，库存高企，而下游需求并无明显改善，预期也未有好转，预计7月份焦炭价格仍将维持弱势震荡。
总体来看，铁矿石价格将维持区间震荡态势，焦炭价格维持弱势震荡，7月份，钢材成本支撑乏力，钢厂亏损情况会较之前有所减弱。
四、钢材库存下降明显，钢厂减产意愿不坚定
据中国钢铁工业协会最新统计数据显示，6月中旬重点企业粗钢日产量174.55万吨，增量1.4万吨，旬环比增长0.79%，仅低于今年5月上旬创造的174.81万吨，居于次新高；全国预估粗钢日产量216.4万吨，增量0.8万吨，旬环比增长0.37%。据调研统计显示，虽然钢厂在价格下跌压力下有所减产，检修高炉数量也有增加，但是钢厂继续减产的意愿并不坚定，预计这一次的钢厂减产将会是一个缓慢的过程。
根据粗钢产量与钢材价格的历史走势经验来看，期货价格与粗钢产量具有较好的正相关关系，同时期货价格往往会先与粗钢产量的走势，其原因主要在于钢材消费保持良好的可预见性。我们发现今年年初以来，螺纹期货价格与粗钢产量出现明显的负相关关系，期货价格持续下跌，但粗钢产量却率创新高。造成这种现象我们认为，主要是钢厂对于下游消费预期的错判。到目前为止，粗钢产量仍处于较高水平，并且钢厂减产限产意愿不坚定，这也阻止了钢材价格的反弹速度和空间。
在过去的三个多月里，虽然中国经济出现明显下滑，新政府也并未如市场期待的推出大规模刺激政策，但城市建设和房地产开发投资增速依然保持高位，对于钢材刚性消费仍然呈现净增长态势，钢材库存消耗明显。全国五大钢种城市库存由3月中旬的2244万吨下降至6月末的1686万吨，累计减少558万吨，较最高期间下降25%。但仍比去年同期131万吨。钢材去库存仍将继续进行。
五、消费淡季影响钢材需求
5.1夏季高温，影响钢材实际消费
根据经验，钢材消费具有一定的季节性规律，通常冬季严寒和夏季高温会影响房地产和基建等项目的工程进度，这样也会一定程度打压钢材的实际需求。根据我们统计发现，每年七八月份，钢材消费都会进入年中淡季。从总体的影响量来看并不大，但在原本消费偏弱的今年，淡季的到来势必会减缓钢材去库存进度，也会传导打压钢材价格。
5.2城镇化预期成下半年行情动力
城镇化会议是规划未来中国城镇建设的方向，也是中国未来经济走向的重要动力所在。但原定今年4月份召开全国城镇化会议被一拖再拖，据有关人士透露“在城镇化问题上，有关主管部门讲的是城镇常住人口占总人口的比例，或者怎么让农民进城，没有跟得上十八大提出的建设资源节约型、环境友好型生态文明，和县域经济结合的新型城镇化。很多问题并没有讨论清楚”，是城镇化会议被拖的重要原因。
在6月26日召开国务院常务会议指出，棚户区改造可以持续形成新的经济增长点。会议决定，今后5年再改造城市和国有工矿、林区、垦区的各类棚户区1000万户，其中2013年改造304万户。实际算来，棚户区改造对于所增加的钢材消费量有限，但对于城镇化会议中可能释放的中长期利好信息，对螺纹价格形成心理支撑。
六、行情展望与操作建议
6.1行情展望
财政政策方面下半年仍不会出现大规模刺激，这也是本届政府至今给出的明确政策倾向，同时加大改革力度，加快产业结构化调整。预计7月份公布的二季度经济数据不容乐观，将继续打压市场心理。货币政策方面，李克强总理6月份三次强调盘活市场资金存量，央行屡次表态市场资金充裕，其意在于央行不会再大规模放水，而是要求银行进行内部资产信贷结构调整，增强资金流动性。预计银行信贷结构调整缓慢，短期来看对实体经济作用有限。
供给方面，钢厂产量当前仍维持高位，减产意愿不强。需求方面，夏季来临，传统消费淡季使得钢材去库存放缓，势必影响消费心态，但全国城镇化会议步伐却逐渐来临，棚户区改造以及其他城镇化潜在利好消息为钢材消费提供想象空间，即使短期实际力度有限。于此同时，钢材成本进一步下降，这也是钢厂减产意愿不强的重要原因。
总体而言，钢材产量维持高位，回落缓慢；消费进入淡季，去库存进度受到影响；但城镇化及潜在政策利好却给市场投机者带来炒作题材。因此，我们预计7月份钢材价格在多空因素胶着中前进，整体处于震荡行情。
6.2操作建议
操作上，建议区间操作高抛低吸，螺纹1401合约3600附近可考虑做空，3400附近可逢低吸纳多单，预计7月份螺纹价格总体运行在3400-3600元/吨之间。
< 完 >
