1、2012年公司市场份额突破50%,彰显核心竞争力。公司已经成长为全球最大的石膏板生产企业,截止2012年公司的石膏板产量为10.5亿平米,产能达到16.5亿平米。2010-2012年的市场份额分别为35%、48%和50%,成为行业绝对的龙头企业。
2、公司成长迅猛，核心回报率逐年提升。公司的收入由2002年的10亿元增长到2012年的67亿元,收入复合增长率达到20%。净利润由2001年的9000万元增长到2012年的6.8亿元,复合增长率达到22%。在公司规模快速成长的同时,公司核心回报率-ROE的质量也在不断提升,ROE由2002年的7.3%上升至2012年的20.7%。公司的成长一方面受益于国内宏观经济高增长,另一方面公司市场份额的不断提升也是重要推动力量。
3、未来行业需求保持稳定增长,石膏板的节能环保代表了未来趋势。从行业需求总量来看,房地产销售面积增速自2012年2月份见底以来,呈现逐步回升的态势,2013年一季度的销售平速更是达到37%。从需求结构来看,我国的石膏板需求中近70%是公用设施需求,与之对应的商业用房销售面积增速一直保持平稳增长。我们认为未来行业需求更多来源于结构性变化,即相对于传统砖瓦/混凝土结构,普通住宅包括初次建筑和二次装修的石膏板用量上升,(更加符合节能环保标准)是未来5-10年推动行业需求的决定性因素。
4、行业供给方面,北新建材份继续上升是大概率事件。从石膏板制造企业的竞争格局来看,北新建材目前一枝独大。公司原计划2015年石膏板产能达到20亿平米,根据目前公司推进情况,2013年底公司的产能即可达到19.5亿平米。公司市场份额提升源于核心竞争能力的加强,即公司在原料获取、生产工艺、销售网络等环节形成了全产业链的竞争优势,这也是我们看好北新建材的根本原因。
5、能源和原料价格走低有利于降低石膏板制造成本。石膏板制造成本中煤炭和美废占比分别在28%和58%,从近一年情况来看,煤炭价格持续走低,美废价格稳中有降,有助于提升公司毛利率。
6、业绩预计与评级。预计公司2013-2014年的EPS分别为1.42元和1.71元,对应的估值分别为14倍和11倍,给予“推荐”评级。
7、北新建材并以石膏板为基础，发展了集成房屋，真石漆，北新产品等龙牌建材系列产品,北新建材股份一直以技术领先、质量领先、服务领先作为产业发展理念。
< 完 >
