沪铝价格走势滞涨抗跌的特性再次显现，4月份，沪铝主力合约价格持续在14800元/吨一线下方弱势震荡。4月18日，受沪铜大跌拖累，铝价曾一度下探至14200元/吨附近，但空头获利回补迅速强势拉升价格重回14600元/吨一线。目前，铝市场交投较为清淡，缺乏资金亲睐。
在黄金、原油、铜等大宗商品相继出现暴跌之后，市场信心大幅受挫，但是国内外铝价均表现较为抗跌，维持盘整为主。铝沪伦比大致运行在7.5-7.9区间内，截止4月26日，比值为7.58，内外盘套利窗口仍未打开。
氧化铝方面，4月份中国氧化铝市场延续了3月的疲软走势。氧化铝市场主流报价各地区均出现了不同幅度的下调，其中河南、山西尤为明显。4月底氧化铝主流报价：河南2550-2570元/吨、山西2490-2510元/吨、山东2550-2580元/吨、广西2440-2460元/吨、中铝报价维持2900元/吨。氧化铝各地区主流成交价：河南2530-2560元/吨、山东2530-2560元/吨、山西2470-2500元/吨、广西2390-2440元/吨，高端价格含有适当比例承兑。2013年4月上期所三月期铝结算价加权平均值为14584元/吨，以17%作价5月份氧化铝长单价为2479元/吨，较上月下降23元/吨。澳大利亚氧化铝FOB基准价格从329美元/吨下调至月度最低的321美元/吨，随后连续反弹至327.5美元/吨，而中国连云港进口氧化铝报价稳定在2700-2720元/吨。
我们对5月份氧化铝价格走势并不乐观。一方面，新增产能的释放令氧化铝供应过剩压力增大；另一方面，下游电解铝企业减产一定程度上抑制了氧化铝需求回升。在4月底签单量有限的情况下，5月初签单将较为集中，但签单价格或将下跌。
铝锭方面，4月下游消费转暖提振下游企业备货积极性，加之收储原因，各地市场尤其是山东、河南及华东市场均出现了铝锭现货供应紧张的局面。华南地区虽然到货增多，但下游接货积极性明显提高，现货供应稍显紧张。截至4月26日，上海铝现货主流成交在上海铝现货实际成交在14440-14460元/吨，较长江现货贴水20元/吨至平水水平；南海地区实际成交价在14650元/吨左右。而河南地区由于前期收储基本交储完毕，铝水供应偏多，铝锭供应较为紧张，到厂价保持升水20元/吨的水平。下游企业备货意愿增强对现货价格形成一定支撑，但改善幅度有限，大多企业仍坚持按订单生产、按需采购，因此价格反弹依旧乏力。
4月份全球宏观数据整体偏空，加剧市场对经济复苏前景的担忧情绪。
美国方面，美国第一季度GDP逊于预期。4月制造业采购经理人指数初值从3月的54.6降至52.0，其中产出、就业和新订单分项指数均出现下滑。美国3月耐用品订单则创下七个月来最大跌幅。房地产数据也出现复苏放缓迹象。住房营建许可数目自1月份以来开始下降。尽管另一重要指标住房开工数在3月份上升了7%，但家庭的住房开工数却在下降。另外，全美住宅建造商协会（NAHB）建筑商指数，在连续8个月上升后从2月份开始下降，已从1月份的高点47降至4月份的42。房屋销售数据则表现尚可，美国3月份新房销量环比上升1.5%。此外，美联储提前退出QE3的担忧再次侵袭市场，并且联邦政府的减支计划在未来几个月或将对经济复苏进程产生影响。
欧洲方面，塞浦路斯接受援助和意大利新总理上任令欧元区政治风险暂缓。然而，欧洲的制造业等经济数据显示欧洲经济仍止步不前，市场因而预期欧洲央行会在近期降息。
中国方面，4月下旬公布的一系列经济数据远低于预期。中国一季度GDP同比增长7.7%，预期8%；一季度全国规模以上工业增加值同比增长9.5%，市场预期10%；一季度全社会固定资产投资同比增长20.9%，市场预期21.3%；4月汇丰中国制造业PMI初值为50.5降至两个月以来最低。经济数据不佳令市场对中国经济增长前景存疑，并期待新一届政府能出台政策措施以提振内需、稳增长。
进入5月，建议投资者关注中美欧4月制造业PMI终值、美联储5月议息会议、欧英日央行5月议息会议、 美国4月非农就业人数变化、失业率和中国4月规模以上工业生产、固定投资、房地产投资、社会消费品零售报告等。
中国海关数据显示，3月中国铝土矿进口总量为456.06万吨，同比减少12.02%，环比增加6.2%。1-3月铝土矿进口总量为1396.35万吨，同比增加8.88%。其中，3月印尼矿进口总量337.80万吨，同比减少22.05%，第一季度印尼矿累计进口量为916.82万吨，同比减少11.93%。澳大利亚矿和印度矿石进口量增加明显，其中3月澳大利亚矿进口量为78.22万吨，同比减少2.35%，但第一季度澳大利亚矿进口总量为267.29万吨，同比增加16.65%。增幅最大的为印度矿，3月中国自印度进口铝土矿40.04万吨，同比增加719.45%，第一季度进口印度矿共151.84万吨，为去年同期的30倍以上。由于2014年印尼全面禁止原矿出口的日期临近，中国氧化铝企业加大从澳大利亚及印度矿石的采购量。
3月份氧化铝进口量大幅减少。海关数据显示，3月中国氧化铝进口量为20万吨，同比减少54.44%，环比减少43.12%。这是2011年12月以来首次降至20万吨附近。1-3月累计进口氧化铝总量为104万吨，同比减少10.3%。前3月澳大利亚进口量占总进口量的99.38%，去年同期这一占比为89.5%。今年前两月氧化铝进口量分别为49万吨和35万吨，维持了2012年以来的单月进口水平，但是进入3月之后，氧化铝进口量明显减少。我们认为，这主要是受内外盘氧化铝价格倒挂和国内氧化铝供应增加两方面因素影响。一方面，据SMM统计，3月连云港等进口氧化铝港口自提价格在2650-2700元/吨，而国内氧化铝价格则在2470-2630元/吨，港口氧化铝价格竞争力明显弱于国内氧化铝，进而使国内冶炼企业开始倾向于更多地采购国产低价的氧化铝。并且港口氧化铝库存增加也刺激进口商减少3月份的进口量。另一方面，国内氧化铝供应呈上升态势令进口氧化铝的需求相应下降。
中国3月份氧化铝产量为3496314吨，同比增加9.6%，环比增加6.5%。1-3月总产量为10347326吨，同比增加13.88%。据百川统计，减复产方面：广西华银前期闲置的80万吨产能正在逐步复产；山东信发氧化铝运行产能维持300万吨；山东魏桥氧化铝运行产能小幅调整至550万吨，山西兴安化工及河南东方希望均有部分设备检修尚未满产。新增产能方面，山西信发孝义80万吨氧化铝正在积极试车投产，预计5月下旬将有产出；内蒙古蒙西鄂尔多斯（8.30,-0.17,-2.01%）氧化铝20万吨粉煤灰项目也在积极试车。其它新增项目则投产进度缓慢，山西兆丰氧化铝新增80万吨氧化铝已具备试车能力，内蒙古鑫旺再生资源一期120万吨氧化铝项目正在制定投产计划，山东齐星新材料计划5月份投产。
国际铝业协会（IAI）数据显示，全球3月铝产量385.9万吨，较上月增加21.4万吨，较去年同期增加17.7万吨。全球3月原铝日均产量为68,500吨。库存方面，全球3月原铝铝库存233.6万吨，较上月减少2,000吨，较去年同期增加7,000吨。全球原铝供应增长仍主要来自中国。3月份电解铝产量为1733773吨，同比增加10.6%，环比基本持平。1-3月总产量为5215053吨；同期产量为4757523吨，同比增加9.62%。
铝价持续低迷令电解铝企业普遍亏损，迫使企业选择减产。据百川统计，全国今年减产共计107万吨，集中在河南、陕西、广西、云南及华东等电价较高的地区。但总减产量相较于庞大的产量仍较为有限。一些计划减产电解铝企业短期内采取了观望的态度，这主要有几方面的原因。首先，市场对二季度需求改善抱有预期；其次，一些地方政府对铝厂的电价补贴。除山西地区用网电的铝厂获得了2分/度的补贴外，广西银海也因拿到了共计0.1元/度多的补贴电价，而决定开始复产，目前复产工作正在准备之中。而贵州也在执行去年的补贴政策，甘肃、青海等省份正在积极争取相应的补贴；第三、电解槽关停成本高昂；第四，发改委研究扩大铝的应用和工信部下大铝行业淘汰落后产能目标任务（要求2013年淘汰电解铝产能27.3万吨）的利好消息提振市场信心。但无论如何，若供需矛盾尖锐而打压价格持续在低位徘徊，则减产将成为企业不得不选择的出路。
4月，伦铝库存呈现下降趋势，截至4月29日，伦铝库存降至5,167,725吨，较3月底减少69,675吨。但相比500万吨以上的伦铝库存来讲，显得减少力度有限。注销仓单占比攀升至39.42%。受益于下游铝加工企业备货增加和国储收储交货，国内铝库存在4月份也出现小幅下降。截止4月26日当周，上交易所铝库存减少至467796吨；上海，无锡，南海，广东四地铝锭库存量则小幅下降至129万吨。国内铝库存增长势头缓和，但是在今年上半年去库存的压力仍然较大。
随着进入“金三银四”的传统消费旺季，下游铝加工材企业的开工率明显提高，据相关机构调研显示，铝加工企业平均开工率维持在85%以上，其中大型铝企的平均开工率维持在90%以上，中型铝加工企业的平均开工率在85%以上，小型铝加工企业平均开工率在82.5%左右，较前两个月有所增长。此外，3月份铝材产量大幅增加。数据显示，3月份铝材加工量为3235155吨，同比增加30.1%，环比增加43%。1-3月总产量为8113274吨，同比增加23.18%。
汽车行业方面：中汽协发布的数据显示，3月份中国汽车产销分别为208.52万辆和203.51万辆，同比分别增长10.88%和10.69%。一季度汽车产销539.71万辆和542.45万辆，同比增长12.81%和13.18%，继续呈现较快增长态势。前3月产销增幅回升得益于乘用车的持续快速发展和商用车市场逐步转暖。目前，汽车行业产销两旺的情况有利于刺激汽车行业用铝需求的稳步增长。
房地产方面：国家统计局数据显示，一季度房地产开发投资和商品房销售指标虽继续增长，但增速回落；房屋新开工面积、土地购置面积均有所下降，且降幅扩大；国房景气指数也有所回落。数据显示，1-3月份，全国房地产开发投资1.3133万亿元，同比名义增长20.2%，增速比1-2月份回落2.6个百分点。因提前释放了未来几个月的交易量，一季度市场交易量创新高。1-3月份，商品房销售面积2.0898亿平方米，同比增长37.1%；商品房销售额1.3992万亿元，同比增长61.3%。不过，与1-2月份相比，销售面积和销售额增速分别回落了12.4个百分点和16.3个百分点。从中长期来看，土地购置面积和新开工面积的下降，将影响未来新房供应量。数据显示，1-3月份，房地产开发企业土地购置面积6134万平方米，同比下降22.0%，降幅比1-2月份扩大3.4个百分点；房屋新开工面积3.8873亿平方米，同比下降2.7%，自去年3月份以来，连续12个月同比涨幅为负值，预示着明年初新房供应量将急剧下降。“国五条”政策效用逐渐显现，今年房地产市场不容乐观。
基建方面：在国家发改委批复的大量基建项目中，轨道交通（铁路）、公路和机场等基建项目为占较大比例。铁路建设方面，数据显示，1-3月份，全国铁路完成基本建设投资545.1亿元，同比增加119.2亿元、增长28.0%。铁路建设保持了加快推进的良好态势。如果按此增长速度，今年5200亿元基建投资计划和5200公里新线投产目标有望完成，这对用铝需求无疑是利好。基建项目对铝需求的改善作用预计将从二季度起不断显现。
4月，铝价在低位企稳，整体维持横盘震荡，滞涨抗跌特性再度显现。3月以来下游企业订单增加，备货意愿有所增强。采购增加和收储交货令库存出现下降。铝价持续低位徘徊迫使企业减产，但地方补贴或将削弱减产意愿，后续减产量仍存不确定性。在供需矛盾小幅缓和，而宏观偏空的背景下，料5月铝价仍难有趋势性行情，价格或将小幅上涨，但空间有限。预计伦铝价格将主要维持在1830-2000美元/吨区间内震荡，沪铝主力合约价格则将在14400-15200元/吨区间内运行。
< 完 >
