1季度业绩低于我们预期。
公司1季度实现营业收入11亿元，同比增长25%;归属母公司股东净利润为3100万元，同比下降41%,EPS为0.08元，低于我们的预期、但应基本符合市场的预期。
所得税率及少数股东损益占比提升导致业绩低于预期。
公司1季度所得税率为30%,高于去年同期的24%,少数股东权益占比从12年同期的20%大幅提高至47%,导致公司归属母公司股东净利润低于我们的预期。但是，我们认为1季度情形不可持续，未来几个季度所得税率及少数股东损益占比将会有所下降。
成本下降部分抵消价格下跌，销量同比大幅提升。
尽管公司1季度水泥销售价格同比下降13%至223元/吨，但是成本的下降部分抵消了毛利的下滑。1季度水泥及熟料销量合计约445万吨，同比提升近40%,产能利用率的提升反映了需求的好转，我们判断未来供需的持续改善将会带来水泥价格及盈利能力的超预期上行。
估值：维持“买入”评级和15.30元/股目标价。
我们认为，公司所在区域的供需景气度有望继续改善，市场预期过于悲观，我们依然维持买入评级。目标价15.3元/股是基于瑞银VCAM现金流贴现绝对估值模型（WACC9.1%）。
< 完 >
