水泥市场价格动态：本周全国水泥市场价格环比上涨0.3%。上涨地区主要是华东和西北。华北本周工程陆续启动，但前期低价定单未执行完，因此上周上调的新价实际执行不多。华东南昌、宁波、台州和温州等地因天气好转需求上升价格上调10元，江苏前期熟料涨价执行到位，水泥部分低价企业提价与市场接轨。西北甘肃兰州地区取消冬储价格，平凉再上调10元。陕西汉中、宝鸡等地农村需求增加上调10-15元。
库存和需求理解：（1）华东民用需求恢复良好，支持出货量恢复到8成左右。大城市工程需求恢复仍较慢。所有生产线已恢复生产，因此库容仍在65%左右高位，仅海螺中联等少数大公司库容下降到50%-60%。预计旺季来临后随需求提升，价格再上行。（2）西北虽需求恢复较好，出货量5成左右，但因春节期间一直持续生产，库存均是满库状态。预计将随需求回暖库存下滑，才能支持价格继续上行。
海螺水泥2012年年报点评：2012年净利润同降46%,EPS1.19元。水泥熟料销量同增18%,均价241元下滑64元。13年公司预计水泥产能新增2245万吨。我们预计13年经济弱复苏下需求回暖，新增供给华东预计1%,供需关系改善背景下，海螺有望量价齐升。预计13-14年EPS1.54和1.79元，增持，目标价22.11元。
观点：地产政策靴子未落地难有大行情。地产政策细则利空预期已使水泥估值下降。但政策不落地，市场担忧仍持续，主要在于担心业绩和估值双杀。去年向下周期中海螺当月预期EPS对应市盈率最低10.5倍，目前11.6倍，今年弱复苏下估值下跌空间已小。但考虑最差情况，12年最低预期1.17元，最低价对应估值12倍。若今年需求仍不行，海螺只放量不提价EPS1.31,对应PE13.6倍，还有10%下行空间。
二季度旺季来临是介入时机。目前需求好转提价已经开始，兑现预期后将有新预期形成。3月份新开工数据非常关键，是上半年地产端需求的确认。二季度行业景气度提高，估值向上概率大于向下。
选股：首推需求景气度确定的祁连山和估值较低的海螺水泥。祁连山所属甘肃全年供需改善较为确定，目前出货量恢复已体现，预计即将进入景气度向上时期，增持。华东区预计3月下旬工程开工需求能逐渐恢复，水泥也随之涨价，盈利弹性大。而海螺为华东龙头，竞争实力最强，回调后估值不到12倍PE,较为安全。（国泰君安）
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价格走势
本周全国水泥市场平均价格环比上扬，幅度0.63%。报价出现上调区域主要有天津、江苏、四川和江西个别区域，不同地区价格上调20-50元/吨；价格出现下跌的有湖南和广东，幅度10-25元/吨。本周南部地区下游重点工程项目和房地产需求环比继续增加，少部分企业发货量恢复至8成左右，多数企业在6-7成，水泥库存仍在70%高位，进入需求期后下游市场呈现不温不火状态。
玻璃：3月15日，广州、上海、济南、西安、武汉价格均下降1元/重量箱，成都地区价格下降2元/重量箱，北京、沈阳地区价格不变，价格上涨城市只有秦皇岛。
库存变化
水泥：本周库容比72%,比上周持平，其中，东北、华北、华东、西北不变，中南小幅上升至0.7个百分点，西南小幅下降1.2个百分点。
玻璃：近期点火的玻璃生产线增多，本周点火3条日容量700吨生产线，停窑冷修率降至18.2%。
投资策略：
前期房地产调控政策加上本周无利好消息，建材行业本周继续领跌，跌幅达到4.64%,高于全部A股跌幅近2.7个百分点，子行业中水泥、玻璃跌幅最大，跌幅在4.8%以上，个股中海南瑞泽、嘉寓股份、秦岭水泥、中航三鑫跌幅较大，分别为14.46%、12.28%、10.26%、8.6%。
本周统计局公布行业1-2月数据，固定资产投资增速、房地产投资增速分别为22.8%、21.2%,增速比去年下降5、0.3个百分点，而行业主要指标增速由于基数原因比去年同期加快，1-2月水泥产量2.37亿吨，同比增长10.8%,增速较去年同期提高6个百分点，玻璃产量1.22亿吨，同比增长7.1%,增速由负转正。水泥、玻璃价格目前仍以震荡趋势为主，需求旺季特征目前还看不出来，还需继续观察，两会会议中并没有出现对行业有积极影响的政策；
在需求没有出现好转时，目前行业原材料价格煤炭、纯碱等处在低位，对行业毛利率提升有利，今年行业盈利能力提升概率非常大。我们认为应该关注的区域需求已出现好转的公司，建议首先关注祁连山和青龙管业，甘青区域水泥需求以基建工程为主，重点工程多，需求旺盛，而供给压力20
12、2013年新增产能增速低于需求增速，供需关系、产能利用率提升，今年存在水泥价格上涨预期，公司利润增速有望大幅增长；青龙管业今年是订单收获期，确定性较大，公司利润跟随订单增长；其次建议关注冀东水泥、海螺水泥、旗滨集团、金晶科技等需要等待有向好预期的公司。
< 完 >
