回顾近年来铜价走势，大凡下跌幅度达到1000美金的趋势性下跌行情，基本缘于系统性风险冲击。2011年9月铜价由9000美金上方下跌至7000美金一线，2012年5月开始的下跌，伦铜由8500美金下跌至7200美金一线，皆因欧元债务危机引发的全球金融系统恐慌而致。金属铜一贯被市场称作“铜博士”，是全球经济走势的优良风向标，近年来因宽松预期下流动性充裕特征逐步加强，铜的金融属性日益成为影响价格的主导。如此一来，宏观面蕴藏的系统性风险自然成为重压铜价的主要矛盾。
尽管当下全球经济复苏之路依然崎岖，但四季度以来，各大经济体宏观面已经有所趋稳，虽然幅度不大，但相比上半年，股市，相关国家国债收益率，制造业数据等均出现不同程度的探底回升。加之欧美等主要经济体一致推行宽松货币政策，美国QE3，欧洲ESM以及OMT均在一定程度缓解了全球宏观面再度恶化的风险。中国方面，尽管信号性较强的宽松政策未推，但央行通过逆回购向市场注入大量流动性，产业政策方面，家电下乡以及汽车下乡等呼之欲出。整体上看，政策因素主导下的宏观面短期有望趋稳，铜价短期大幅下跌的概率相应减小，企业去库存化接近尾声以及制造业数据的短期回升也对铜价也有一定的提振作用。
就铜市本身供需来格局来看，外紧内松，外强内弱格局依旧明显。截至10月16日伦铜库存下降至21万吨，注销仓单达4.47万吨，库存已为2009年以来最低水平。而国内上海交易所库存上周大幅增加1.8万吨，暗示国内需求似乎未能有效提升，保税区库存也依然维持在高位。相比之下，伦铜库存更容易成为人为因素造成铜市供应紧张的有力武器。
正在举行的LME年会上，全球最大的铜上市厂商—自由港迈克墨伦公司表示，尽管市场担心中国需求或将有所放缓，但其对中国需求依然充满信心，并未看到需求放缓的确凿证据。全球第二大精铜冶炼商—Aurubis也表示，德国建筑业今年增长约2%，这为欧洲铜需求提供了支撑。事实上，上游冶炼商、国际投行与贸易巨头借鉴这种相对积极的市场预期，相互作用下令铜价得到一定支撑。据CFTC持仓报告显示，截至10月9日，基金净多持仓由前一周的9014手增加至11819手，基金做多意向依然明显。这与LME金属年会上传递出的声音不谋而合。
总体来看，近期铜价回调更大程度属于技术型回调，是对前期宽松刺激下铜价快速上涨的适度修正，鉴于当前宏观面整体趋稳概率较大，而相关产业政策的出台以及制造业数据的适度回升都为工业品价格营造了相对积极的需求预期，因此，短期来看铜价大幅下行空间并不大。但考虑到当前铜价已处高位，进一步上冲可能仍需重新蓄积能量，场外资金无需追高，可依托8100美金支撑位，逢回调轻仓试多，盈利加仓。
< 完 >
